【首次解密】锂电的行情我们是如何把握的

投资小蚂蚁2018-05-15 15:10:57

这篇文章是我们从20179月份看空锂电回调到节前重回锂电,看多的锂电的一个投资逻辑梳理,很多投资逻辑都是我们第一次对外公开,通过长达接近8个月的跟踪,再次把逻辑贯通起来,对大家投资锂电,将有更深刻的认识和理解,好行业也要有好价格!

      赣锋锂业后,我们盯上了这家公司2018.2.25

【以下分析为2018225日【每周一股】对锂电池的深度分析,对2018年的锂电行情总结为三点:重业绩、讲顺序、淡周期

锂电新特征

本周这一部分将重点总结分析今年锂电行情的新特征、新情况、新趋势。我将今年锂电行情的新特征总结为三点:重业绩、讲顺序、淡周期

1.重业绩

新能源汽车产业链最先发力的是20159月的充电桩,事后资金发现充电桩完全没有技术壁垒和议价能力,缺乏业绩支撑,而被彻底遗弃,时至今日当初的充电桩龙头万马股份、特锐德等也只有2015年股价高点的30%,而与之相反业绩持续成长的碳酸锂、硫酸钴等,股价节节新高。

随着市场研究越来越深入、行业体量越来越大,但凡大的题材越往后走一定是更加注重业绩支撑的,2018年新能源汽车产业链机会主要在目前估值合理、未来逻辑不会松动的环节,比如上游(锂、钴),部分中游(三元正极材料、电解液、电池等少数公司),少数下游(部分整车)。

在挖掘机会的时候要多守正,少出奇(记得前段时间赣锋锂业跌到50,有篇文章分析卤水锂描述的天花乱坠,有位投资者一段评语振聋发聩:放着20倍的锂矿龙头天齐赣锋不做,去追求暂时虚无缥缈、没业绩的卤水锂,国人的投资风格也是奇葩)。

2.讲顺序

本次大盘跌破3100后的反弹混战中,市场率先选择了赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业等上游标的,涨幅巨大,而其他环节表现平平。不同于2016/2017年,每一波行情各环节基本同步,2018年锂电行情一定是讲顺序,逐步挖掘发酵的,最先启动上游锂钴,前期极端打到2018PE仅仅20倍,本轮反弹幅度最低点起算至少在50%以上,加上近期碳酸锂、氢氧化锂都是超预期提前企稳上涨,周五(2.23号)电池级碳酸锂单日上涨6.67%,氢氧化锂上涨3.33%(此前预期4-5月份碳酸锂价格才会回升),不排除一步到位式的拉涨到35-40PE,涨幅超过75-100%。

其他环节启动时间稍晚,预测顺序锂钴(各有三四只)正极材料(当升科技、杉杉股份)、电池(亿纬锂能)其他材料(电解液、隔膜、铜箔、设备)卤水锂、整车等

作出上述预测的理由是,锂电池各环节的基本面推动力强弱变动比较大,各自不同,钴锂、正极材料等价格在上行通道,隔膜、电解液等在下行通道,尾部效应不一样,市场预期扭转速度不一样。以铜箔为例:诺德股份业绩释放低于预期,下游又对产品涨价存抵触心理,股价遭遇腰斩,反弹无力,市场认为铜箔的缺货只是暂时性,并非高壁垒。反过来看,诺德股份今年达到5个亿净利润(这本该是2017年的业绩预测),90亿的市值估值也不高,周线已跌到年线支撑,基于估值修复会有反弹,只是在时间顺序上排在后面,电解液等大抵类似。

3.淡周期

淡周期主要是指今年新能源汽车产销量的月度数据会相对平滑,不会像前两年那样首尾差距巨大,四部委的通知从2018212日起实施,2018212日至2018611日为过渡期。这样会造成上半年611日以前的抢装,但购车旺季在下半年、整体基数也今非昔比,上下半年的差距不会像往年一样大(2016-2017年上半年产销量只占全年的30%左右)。

行情来讲,高潮也估计在上半年,休息之后下半年也有,但不会有上半年大。

4.补充观点

2017年末动力电池前十集中度已经达到88%,小企业基本被干死,CATL、国轩高科、亿纬锂能等龙头和技术型公司,但受制于大环境,收益肯定跑不过上游;

整车的回款压力一直被人诟病,新的补贴政策将车企补贴的行驶里程要求从3万公里降到2万公里,这一小小变动能够大幅改善车企回款压力。下图是以前3万公里的补贴到账时间,2万公里后至少在此基础上缩短1/3

具体到投资标的,主流锂钴+当升科技、亿纬锂能、杉杉股份、天赐材料、先导智能,上游和三元是重点

潜在风险:变数是310号前后披露的2月份新能源汽车产销量数据,如果不及预期则要延迟等3月份数据。

                锂电池:价值已合理(2018.2.11

【以下内容为2018211日【每周一股】对锂电池行业的观点,提出价值已合理,到了重新投资锂电行业的时间了】

中汽协公布了20181月份产销量数据,分别为40569辆和38470,同比增长分别为460%和430.9%,如下图。

一月份的数据不差,但是仅凭一个月的数据看18年意义不大,淡季,基数小,全年维持100-120万辆的预期。

上周锂电较强有两个原因:一是上述产销量数据,一是LG上调锂电池电芯价格,LG电芯价格调整是受成本压力,产品品质高端,主要用在消费领域,量不是很大,国内电池中游被上下游压榨的趋势不变,不会因为LG调价发生改变。

今年的锂电池行情是哪些能碰哪些不能碰的区别,目前关注范围内的标的估值已经合理,天齐锂业、赣锋锂业、当升科技、亿纬锂能、先导智能

操作上还得看大盘脸色,大盘如期企稳,锂电有望率先发起一波小反弹,幅度10%左右,大盘跌破3000,则过度反应补跌,下一个台阶抄底PS:无论现在市场多么悲观,股灾甚嚣尘上看2000多点,上证指数跌破3000的可能性,我个人认为非常小)。

           节前红包:赣锋锂业(2018211日)

【以下内容为2018211日【每周一股】提出锂电池行业的看法,并提出赣锋锂业的投资机会,取得35%+的收益】

理由很简单,因为上周大跌8%,刚好到了我给的400亿市值价位,加上锂电池板水温回升,节前红包值得一搏。

1.碳酸锂价格

目前电池级碳酸锂价格维持在15.75/吨,较去年同期上涨20.5%,较一个季度以前下跌11.3%,回调幅度已足够,认为供给端没有大的增量,需求端季度周期性回升,后期维持平稳的可能性最大,氢氧化锂这两年价格起伏较小,暂未放量,等待未来特斯拉放量搅动旋风。

                                      

2.粗线条估值

2017年净利润15亿,此前的短板是锂矿石,2017年起也通过布局海外逐渐实现了自给,2年后锂盐规模接近9万吨(5万吨碳酸锂,3.2万吨氢氧化锂,目前合计3.8万吨),固态电池和动力电池属于妆点,今年锂盐新产能释放,价格不大会松动,年净利润20亿以上,目前400亿的市值已经比很多白马蓝筹估值便宜,无论新能源汽车怎么变,上游的需求是刚性的,目前可见的每年增速都在30%以上。

3.技术走势

   股价自最高点103.5元刚好腰斩到50%分位,目前周线正在60周线支撑位,筹码逐渐下沉,上周后半段先于大盘企稳,值得一搏短线。

合理价位:52-54吸,≤50止损出局,小亏几个点也无伤大雅,大不了下次再进,向上预期10%。【为何不是天齐锂业?天齐的区间是500-550亿,目前600亿】

节前最后一股,就码字这么多,周股挑了个老熟人,再次祝大家节日快乐!我们节后好好战斗。(写于春节前)

 耐心等待机会(2017123-201824日)

一、【201824日【每周一股】提出让大家继续等待机会,机会已经不远】(201824日)

锂电方面,电池级碳酸锂上周下跌1.5%,钴相关上涨接近2%,其他材料价格维持不变,股价上,逻辑还在的普遍跌幅已经接近50%(比如正极材料、上游、电池),逻辑彻底变坏的就完全不必看了(比如隔膜、6F等),很多锂电个股处在年线关键位置,经过周五的早盘杀跌短期风险相对释放,包括天齐赣锋、当升科技、亿纬锂能都可以搏一个两三天的短线反弹行情,但个人认为性价比不高。(201824日)

二、【2918121日【每周一股】提出锂电池观点:继续偏弱】

上游方面,有消息称SQM碳酸锂矿产量将从2019年的6.3万吨一路膨胀至2024年的16.3万吨。中游,创新股份的恩捷主动将隔膜锁量降价20%,以图抢占更大的市场份额。

最近碳酸锂的下跌与这个消息没关,主要系季度性波动,但是股价的下跌有这方面的心理因素,一方面是卤水锂的频频吹风(上周蓝晓科技5连板成妖),一方面是国际巨头拟增产,哪怕极具壁垒的上游锂矿,当下也不是很好的布局时点。

至于中下游,很多正处于红海厮杀和利空未释放透彻的阶段,风向没这么快,继续等待吧,兄弟们。(2018121日)

 三、【以下内容为2018114日【每周一股】内容,锂电行情参与性依然不大】

锂电池目前不存在反转行情,只有技术上偶尔的小反抽,看参与性不大。

A2017年新能源汽车数据出炉

最近数据显示,12月份我国产销量分别为14.9万辆和16.3万辆,同比增长68.5%56.8%。全年累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆,同比增长分别为53.8%53.3%

这一数据怎么看?大家都知道年初新能源汽车拨乱反正的时候市场是很没底气的,当时汽车工业协会给的期望数据是70万辆,目前看比年初目标高10%,考虑到年初是悲观情绪下做的预测,这个最终数据中性合理,2018年产销量突破100万辆是大概率事件。

B.成飞集成业绩地雷

成飞集成12日晚间预告全年亏损接近1个亿,主要原因是四季度锂电池售价下跌幅度超预期。

看法:

一方面,成飞集成这种黑天鹅早有预兆,之前给大家的动力电池收入表(下图)显示,成飞集成的中航锂电2016年电池收入14亿,2017年上半年受政策调整影响猛降到1.5亿,显然已经掉队。

另一方面,一叶知秋,也侧面反映了动力电池毛利率整体承压的事实,这一点我早有预判,甚至此前预判的淡季碳酸锂价格小幅回落都已经在成为现实(注:最近电池级碳酸锂报价自最高点1775万已经下滑8%)。

另外当升科技,全年业绩2.3-2.5个亿,其中转让股权的非经常性损益1亿,四季度六七千万的净利润,业绩在开始兑现,等待估值进一步下降再参与(比如下一次80亿)。

观点:锂电池目前不存在反转行情,只有技术上偶尔的小反抽,看参与性不大。(2018114日)

四、【以下内容为201811日【每周一股】对锂电池行业的投资观点,看长做短,耐心等待】(201811日)

本周的锂电池打算聊三点,一个产能过剩问题,一个201712批推荐目录简析,一个2018年新版补贴方案解读。

a过剩问题

关于动力电池产能过剩的担忧,本人上周详细统计了一张主要动力电池企业产能增长情况(如下图),截止2017年底,前面20家左右动力电池企业合计产能就达到了110GWh,这是2018年电池供给端的核心玩家,2017年全年电池装机量大约是30GWh,按照明年新能源汽车销量增长30-40%的预期估算,2018年动力电池装机量大约是40GWh,毫无疑问明年动力电池已经进入了过剩阶段。但是是否就意味着锂电池没机会了?

一方面是把握内部结构性变化的机会,2016年三元电池装机量占比30%左右,2017年已经达到了50%,基本是三元电池和磷酸铁锂电池对半开,12月份公布的第十二批新能源

汽车推荐目录里,乘用车100%采取了三元电池,专用车目前是对半开,商用车依然是磷酸铁锂为主。也就是说未来2年三元电池依然会告诉发展,2018年年增速有望维持在80%,那么在动力电池整体过剩的情况下我们更需要关注三元电池布局积极的企业,比如我经常提的亿纬锂能、当升科技。

另一方面是巨头之间短兵相接淘汰带来的机会。如果单看数字,2018年需求才40-50GWh,而产能竟然有110GWh,未来还会释放一些新项目,岂不过剩一大半。而事实并非如此,比如上表的中航锂电虽然有4-5GWh的产能,但今年因为政策调整的原因,基本没什么销量,去年全年动力电池销售额14亿,今年上半年只有1.5亿,这种产能我称之为僵冻产能,占比不少,另外还有很多名义产能有吹牛的成分,最后项目建成投产达产是不同概念,数据统计的时候项目产能爬坡期没考虑。综合来看,动力电池过剩是事实,但将面临强者恒强的格局,弱肉强食,淘汰会加速,投资的时候需要选择具备竞争力能够顽强生存的企业。

b推荐目录

截止12.312017全年共发布了12批推荐目录,共计200多家车企,涉及3233款车型。数据显示,宁德时代一马当先,比亚迪、沃特玛、国轩高科紧随其后,top10占比超过70%,印证了前述强者恒强的看法。

c补贴方案

乘用车为例,2018年补贴方案大致如下图,续航里程150公里以下的产品补贴将为零,并将原先的三档补贴变更为五档。

在退坡的同时,更加重视续航里程,补贴砍掉了低端,更加偏向300km以上,这对动力电池能量密度提出了更高要求,其实更高门槛的要求也是一种壁垒,变相保护和鼓励了真正有技术的公司。

观点:很多个股技术上具备反弹要求,比如天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、当升科技、亿纬锂能,当基本面和技术面相冲突,基本面还未到火候,技术面企稳的时候看长做短。(201811日)

【以下内容为2017123日【每周一股】对锂电的观点,最后一跌一般很猛烈】(2017123日)

锂电池:可上可下的位置继续等,暂不宜抄底,最后一跌一般很猛烈。

近日 , 国家发改委官网发布消息 , 河南森源、江苏国新、康迪三家企业已经获得新建纯电动乘用车项目批复 ,不过发改委内部权威人士称 , “这三个项目是在暂停前受理的 , 不是新受理的 , 且一直未办理。因此 , 不能理解为对资质审批的暂停已经结束了,也无所谓重大利好。

观点:锂电池天齐、赣锋、当升、亿纬目前已经跌到合理价位,处在可上可下的位置,但是考虑技术形态弱势和可能的过度反应,暂不宜抄底,最后一跌一般很猛烈。(2018123日)

  逃顶,暂别锂电池(2017917-20171126日)

一、【以下内容为2017917【每周一股】提出锂电池见顶的观点,提出锂电已经不性感,风险大于机会,耐心等待下一波行情,哪怕未来浩浩荡荡大势也不是一波走完,需要休息(2017917日)

锂电,上周龙头赣锋锂业突破100大关、安凯客车5连板、盐湖锂/充电桩尤为活跃,狂欢之际市场最关心的是是否见顶。

上表是22家公司2017.9.14收盘对应的估值,2017年市盈率为40倍,201829倍,另外计算了市场一致性预测的2018年业绩增速平均值,是34%

简单而言,PEG=1的估值方法,34%的业绩增速今年的合理PE34倍,当前对应201740倍的估值已经偏离了这个数值,锂电板块经历过前期大幅上涨之后估值已经不占优势。

年内涨幅,涨幅第一的赣锋锂业年内涨幅240%,跌幅第一的问题股*ST众和下跌27%,三十只个股年内平均涨幅49%,近两个月平均涨幅40%。年内涨幅50%以上的除了赣锋锂业还有雅化集团207%、先导智能135%、天齐锂业126%、融捷股份116%、亿纬锂能79%、杉杉股份75%、格林美65%、赢合科技64%、厦门钨业60%、当升科技53%、江特电机51%

锂电池板块月线3连阳,大涨36%

如此涨幅,结合如此估值水平,锂电已经不性感,风险大于机会,耐心等待下一波行情吧,哪怕未来浩浩荡荡大势也不是一波走完,需要休息,锂电行情一年也就一两波。(2017917日)

二、【以下内容为2017924日在提出锂电见顶后,让大家继续观望的观点】(2017924日)

上周认为锂电已经风险大于机会,需要休息,目前锂电池多数个股从高位回落20%左右,但依然不具备抄底参与价值,继续观望。2017924日)

三、【以下内容为2017108日【每日一股】对锂电池观点,逃顶一个月,继续观望】

锂电池:锂电已经逃顶一个月,继续观望,下周预计整车会比较热闹,但也很难捞到肉吃。目前市场缺乏有效的刺激因素,唯有等待更好的买点。 

四、【以下内容为20171015日【每周一股】观点提出继续观望】(20171015日)

9月新能源汽车产销量数据公布

中汽协公布了9月新能源汽车产销量,分别为7.7万辆和7.8万辆,同比增长79.7%79.1%2017年前9月累计,产销分别完成42.4万辆和39.8万辆,比上年同期分别增长40.2%37.7%。其中纯电动汽车产销分别完成34.8万辆和32.5万辆,比上年同期分别增长51.6%50.1%;插电式混合动力汽车产销分别完成7.6万辆和7.3万辆,比上年同期分别增长4.0%0.6%

截止九月,月度数据绘制图表如下:

截止9月,今年新能源汽车产量42万辆,去年全年50万辆,最后三个月21万辆,今年同比有增长,最后三个月25-28万辆大概率能达到,全年完成70万辆的目标,同比增速40%,大行业没问题,剩下的就是每年抓住两波确定性的机会。

观点:锂电上周继续回调,下周预计会有所抵抗,但机会不大不值得布局,继续无视之,我们一年只做几波大行情。(20171015日)

五、【以下内容为20171022日【每周一股】维持中期调整判断观点】(20171022日)

周末传的比较多的是2018年补贴退坡20%已经上报有关部门,基本板上钉钉。其实这个是业内早已达成的共识,不必大惊小怪,因为最终目的是实现补贴政策的完全退出,阶梯式退坡是倒闭企业优胜劣汰,正因为要退坡,才有现在的双积分市场化政策。

操作层面,锂电整体板块机会不大,继续维持中期调整判断,但是碳酸锂有可能出现意外事件刺激赣锋锂业走高(比如海外SQM变故、价格大涨)。(20171015日)

 【以下内容为20171029日【每周一股】提出的建议继续回避,等待筹码的重新分配和市场估值的切换时机。】(20171029日】

新能源汽车进入年末冲刺阶段,产销量纷纷放量,但与此同时明年政策不明朗,市场兴奋剂就特斯拉建厂和特斯拉建超级电池/充电桩这些,不足以提振板块信心,我们依旧建议继续回避,等待筹码的重新分配和市场估值的切换时机。20171029日)

六、【以下内容为20171112日【每周一股】提出锂电依然难有行情的观点】(20171112日)

宁德时代巨无霸IPO

动力电池的巨无霸,宁德时代准备登陆资本市场了,IPO资料显示拟发行2.17亿股,占发行后总股本比例不低于10%,募集资金131.2亿,估值1000亿级。

2015-2016年宁德时代动力电池稳居行业前三位,2017年上半年超越比亚迪排名第一,2014-2016年及2017H1净利润分别为0.56亿,9.51亿、30.89亿、20.2亿,这家2011年才成立的公司在动力电池领域已经混的风生水起。

但是按A股目前的尿性,1000亿的估值,等开板就2000亿+了,哪怕给2019100亿的净利润预期,作为动力电池环节的公司这种估值也不具备太大吸引力,2年的时间,还面临毛利率下滑风险,从这个角度,我认为宁德时代的上市难以搅起锂电大风。

不过相关的参股公司和供应链上的公司可以适当关注:

参股公司:七匹狼0.18%;中国平安0.59%;长安汽车旗下1.18%,但占比都不大,影响一般。供应链:先导智能(锂电设备CATL是其大客户)、科达利(主营锂电池精密结构件,CATL的前三大供应商)。

10月产销量与2016年持平

中汽协数据,10月份,新能源汽车产销量9.2万辆和9.1万辆,同比增长85.9%106.7%,环比增速分别为19.5%16.7%1-10月,累计产销分别完成51.7万辆和49.0万辆,同比分别增长45.7%45.4%

这一数据非常符合此前预判——补贴阶梯效应会造成每年最后三个月数据爆棚,前十个月刚好顶去年全年,1112月合计突破20万辆确定无疑,全年70万辆+,圆满完成今年年初任务目标,明年期望增速30%

市场表现方面,电池材料超跌反弹,当升科技、多氟多、亿纬锂能、杉杉股份涨幅居前,大市值的白马天齐锂业、先导智能小幅上涨,目前多数个股从筹码收集的角度看难有趋势性行情,宁德时代的刺激只是短期兴奋剂。(20171112日)

七、【以下内容为20171126日【每周一股】提出锂电行情机会在2018年】(20171126日)

周五西藏矿业、盐湖股份、雅化集团超跌反弹力度较大,但未能形成板块效应,锂电估值不到位,预计继续调整,大机会等明年。三季度遭遇产能困境的特斯拉新动向需要密切关注。(20171126日)

                       疯狂见顶(201793日)

【以下内容为201793日【每周一股】首次提出行情要见顶的观点】

对于锂电板块的看法:大浪淘沙,好的标的越来越少,这几周关注范围依旧没什么变化——天齐赣锋+先导赢合+当升亿纬之外,新入一个诺德股份,下周亿纬锂能可以短线一搏,先导智能再涨涨可以兑现了,其他的持有不动。

(周末有个信号,此前一个喜欢追涨杀跌的朋友,过去亏损累累,我看过他两个账户去年亏损达50%-80%,年初我曾建议他专心做锂电即可,但未听从,昨天他又突然问我钴和锂还有多少空间,甚至假设钴价回到80万和华友钴业上1000亿,面对突如其来的这种狂热,我突然觉得该小心一点了,最后一段肉,肉多刺也多!(201793日)

作为市场最早跟踪锂电池,最具深度研究能力的团队,我们一直保持专业深度有态度的观点,从20179月锂电池见顶让大家离场,到春节前提出价值合理,机会到来,我们要做的就是把更多有价值的观点贡献给大家!