【策略会干货】国泰君安:股指横盘震荡涨

万得金融圈2022-06-21 14:17:02

来源: 国泰君安证券研究(ID:gtjayj)


国泰君安证券于11月22日在深圳召开了2017年投资策略研讨会,以下为各行业观点汇总:

宏观:金融周期下半场
熊义明、花长春


2017年将是中国进入此轮金融周期下半场的元年,信贷增速将放缓,去杠杆措施有望加快推出。“债转股”、国企混改将可能加快推进。但是拉动2016年经济增长的房地产投资、汽车消费将会因信贷收紧而在2017年转弱,经济增长下行拐点或在上半年出现,预计全年GDP增长6.3%。货币政策将更加偏向中性、审慎,预计广义信贷增速由今年的17%放缓至13%,但央行仍有可能降准1次对冲资本外流。财政政策将更加积极托底,PPP项目入库规模、落地率将会继续提高,基建投资维持20%左右的高速增长。人民币汇率仍有贬值压力

国际上,全球经济增长复苏乏力,。今年美国大选所带来后续影响,以及欧洲意大利年底公投、明年欧元区核心国家的大选等事件将可能成为市场聚焦。G20会议后,全球反思货币政策的作用,预计美国今年年底加息一次和明年加息两次,欧、日央行延续宽松货币政策,但增量有限,全球流动性二阶段的拐点或已现。


策略:变革的希望
张华恩


困守求变,全球新格局。08年以来全球货币主义主导的政策格局进入尾声,新一轮财政周期正在启航。特朗普主导的财政刺激与反全球化举措,或带动其他经济体进入同步的财政扩张倾向。全球财政周期的共振与货币周期的收敛,将使得过去几年“金融资产泡沫化”与“实体部门低通胀”的扭曲进入逐步修复阶段,对股票、商品市场构成有利格局。

 

风险偏好接力盈利修复,A股新希望。本轮PPI上行驱动的A股盈利周期预计明年上半年见到阶段顶点,系统性的盈利修复在2017年会有所减弱,预计A股非金融全年盈利增速将回落至【5%,10%】,中期盈利扩张的拐点需等待资本开支周期的重现。,一带一路、国企改革、债转股等政策更加可期,市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好驱动的行情。资产配置上,金融去杠杆持续加码,资管机构从“固收”向“固收+”转变将是大势所趋,权益类资产吸引力进一步提升。我们预计2017年市场继续维持横盘震荡格局,上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡

 

上半场小波折,下半场更精彩。当前市场仍在寻求需求拐点何时出现,但地产投资的延续性和补库需求将使得这一过程相对缓慢,上市公司盈利修复同样滞后显现,预计到明年1季度市场将延续震荡上行趋势。但17年3、4月开工旺季前后,如果需求向下拐点得以证实,而房价、通胀等政策约束又没有解除,需求下行与政策错位将构成市场压力最大的阶段。进入下半年,维稳压力下政策边际转向可期,十九大召开前改革预期密集发酵,风险偏好企稳驱动市场迎来年内最佳进攻时机。

 

价值与成长拉近平行线。2017年周期股将走向分化,国内定价的黑色链弹性收敛,全球定价的大宗品在财政周期共振下具备边际改善空间,调整后可做中线布局。成长股当前的估值消化与盈利增长正拉近平衡的距离,明年1季度或迎来最佳配置时点。


配置方向上,第一,财政发力和基建补短板双轮驱动的城市轨交、PPP+、一带一路。第二,创新驱动的新经济、新服务,如硬件创新的5G、苹果链、人工智能,消费升级下的医药、现代物流、传媒等。第三,分享政策红利的周期品龙头,如工业品大宗、建筑等。


主题重制度、看创新,如国企改革、债转股、一带一路、土地流转等。


债券:一年之计在于春
徐寒飞


流动性:汇率贬值幅度下降,如果再加上房地产市场降温,央行货币政策灵活性上升;实体经济去杠杆和金融去杠杆同步,资金面的松紧程度取决二两者之间的相关性;美元大概率在2016年见顶,整体外部流动性环境好于2016年。


中长期利率:通胀温和,流动性宽松,收益率曲线继续平坦化的概率高,预计10年国债可能继续创新低,上半年债券可能仍然是表现最好的资产之一。


信用风险:尾部风险加大,整体信用债市场风险大二机会,需要一次调整以修正过度乐观的情绪。关注主题板块机会。


一年之计在于春:2017年,一季度是关键建仓时间点,事季度大概率收益率会出现一定幅度的下降,投资者可以把握节奏,获取债市超额收益。

 

中小盘:产业新主题,联动新思路
孙金钜


风险偏好主导市场,中小盘结构性机会凸显。市场风险偏好趋暖:1)政策暖窗、改革提速驱动的风险偏好回升;2)炒壳、股权转讥、债转股、次新股等反映市场风险偏好的主题轮番炒作,也显示市场整体风险偏好趋暖。风险偏好主导A股市场,中小盘股的结构性机会将得到明显提升。盈利大幅回升被动消化估值。2016年三季报创业板(剔除温氏股份)/中小板净利润单季同比增速+40.3%/+44.6%,仍保持高位水平。市场对中小盘的高增长预期比较充分,股价反应较为平淡,整体表现为估值的被动消化,但有利于后续行情的展开。


产业新主题看好:1)知识产权服务:IP后市场迎来万亿空间,以光一科技、安妮股份等为代表的平台型公司崛起;2)无人潜器:“四深”战略实施,军民两用空间广阔,受益标的包括三力士、中潜股份等;3)人工智能:看好细分领域,包括人脑工程首推科远股份,机器规觉首推劲拓股份;4)人口结构和消费特征变迁:看好个性化定制、男性消费等领域。


联动新思路:1)定增迈入2.0时代,一级半+事级联动策略包括发行前的保增发、一级半+二级联动提前锁价,发行中的发行期首日定价(底价折价空间不足带来的二级投资机会)、低折价率发行(一级半极度看好提振二级信心以及发行后信息优势期短期破发、抄底东或产业资本、破发后补仓等策略,首推标的通润装备。2)借壳趋严,实际控制人变更现象频频出现,建议从公司特征和股价安全边际两维度把握投资机会,相关标的包括科林环保、天马精化等。

 

电力:坚定改革之路更多惊喜值得期待
王威


火电:盈利加速下滑,煤电联动可以期待。动力煤价自2015.11触底后持续回升,2016Q3更是快速上涨、屡创新高,如果市场煤价以当前水平在四季度运行,那么火电行业四季度很可能陷入亏损。参照2016年1-10月动力煤均价,火电上网电价有1.6分左右提升空间;以年度为周期,上网电价将有3分左右的提升空间。政策能否实际执行尚存在不定性。


水电:2016全年业绩增长显著,2017将为来水小年。尽管丰水期已然过去,但水电全年发电量较2015年依然增长显著。按照历史上来水大小年交替规律2017年大概率为来水小年,水电利用小时同比增速将出现一定下滑。


风电:“资产荒”下风电场稀缺性凸显,平价上网有望加速实现。优质资产成为资产荒下各路资本竞相追逐的标的。地理位置优越、电力输出稳定的风电场具有较高的IRR。煤电上网电价上调预期与风电成本下降将加速风电实现平价上网。


电改:政策频出进度超市场预期。过往两年,电改政策和相关批文频出,各项改革试点在全国范围即将全覆盖,未来一年可以看到量变的积累和效益的显现。


推荐标的:涪陵电力、长江电力。受益标的:漳泽电力、国投电力、申能股份、京能电力、甘肃电投、福能股份

 

环保:有起有落,有喜有忧
王威


作为一个典型政策驱动型行业,环保“十三五”规划目前正在加快制定中,且2017年将举行中国共产党第十九次全国代表大会,参考2012-2013年《政府工作报告》的“向污染宣战”以及当期环保板块的优异表现,我们认为2017年环保板块存在值得研究的主题和个股。


首先,基础设施建设及公用服务对冲宏观经济下滑,2017年PPP存在订单持续释放之机会,PPP示范项目落地率增加成看点,海绵城市、城市黑臭水体治理是亮点,龙头公司、小公司、水务运营公司均存机会。


第二,危废基于资质门槛等因素、其标的成为诸多环保公司争相并购对象,相关水泥窑、电厂协同处置危废技术应运而发展,危废市场放开带来的并购机会是2017年需要重视的投资机会


第三,2017年即将建设全国碳排放交易市场,相关节能环保类公司将通过CCER实现业绩提升,有望带来一定业绩增量边际效益。


第四,钢铁、水泥基于长期发展工程经验优势等、以及自身环保资源优势,未来转型过程存在估值切换的投资机会


第五,节能环保类央企在与外界谈判过程中存在天然竞争优势,其体制机制也在逐步改善过程中,未来想象空间巨大。


推荐标的:碧水源、津膜科技、启源装备、韶能股份、东江环保。


地产:虽无艳阳,亦非寒冬;精选主题,业绩为王
侯丽科


虽无艳阳:在2016年销售、投资、开工基数较高的情形下,2017年行业整体面临较大的下行压力。随着国庆节多城调控政策的密集出台,标志着房地产进入新一轮的限购周期,短期将不可避免的需求产生抑制,销售端的回落将拖累投资端的下行,新开工面积增速也呈现逐月回落的态势;尤其是2017年上半年,受同期高基数的影响,板块整体下行压力较大。


亦非寒冬:货币政策预计仍然维持宽松状态,因此不必过于担心房地产板块下行的风险。货币政策会系统而广泛的影响对房地产市场的预期,因此在货币政策仍然宽松的预期下,叠加整体经济下行压力较大,房地产作为支柱性行业,大幅调整可能性较低。


精选主题:房地产行业细分子行业众多,仍然有较多的结构性机会。短期内我们推荐房地产壳资源以及定增概念个股,后续我们认为园区地产、安乐地产、地产服务商、轻资产运营多元化业务扩张,区域主题、京津冀主题都可能会形成较大的结构性行情。


业绩为王:房地产板块本身具有估值吸引力,另外保险资金及产业资本的举牌仍然值得期待,因此本身业绩过硬、布局优良的房地产企业更容易从这些系统性机会中脱颖而出。房地产企业本身的土地资源形成了一定的安全边际,对于风险偏好相对较低的增量资金有着较高的吸引力,尤其是价值低估、业绩坚实、分红比例较高的企业更容易受到资本的青睐。

 

医药:一次长周期的新起点
丁丹


经历了2014-2016年医药行业增速的换挡,外部政策环境均发生重大变化。①医保:新优化时代——总量压力走向结构性机会、新医保目录的机会;②招标:新药价时代——二次议价取代其对药价的实际影响;③市场准入:新药监时代——新药品注册管理办法、优先评审、一致性评价;④两票制:新整合时代——进入落地和扩散期;⑤医疗服务:新改革时代——价格改革、医生多点执业试点继续。


旧的格局正在打破,新的格局尚未形成,2017年将是一次长周期的新起点,医药行业将由此走向更有质量的成长,投资将聚焦在优质治疗药品、医药流通、医疗服务三大主攻方向


几个正在发生变化的细分领域和主题板块:寻找合适的时机。需结合个股实际产业进展和估值&市值,寻找合适的时机:①中药配方颗粒:市场正在放开;②疫苗:明年有望迎来拐点;③精准医疗:先头部队进入验证期;④国企改革:国药系、云南白药等大型标杆企业进入落地期,或全面触发预期;⑤转型:从外部跨界,到自我转型。


2017年推荐组合:自下而上拥抱价值。国药一致、丽珠集团、恒瑞医药、东阿阿胶、嘉事堂、云南白药、上海医药、天坛生物。

 

零售:新零售、新平衡、新机遇
訾猛


1、  新零售、新平衡,线上线下由冲击走向融合


线上增速逐年下滑,消费者(不再唯价是从)和商家(不再盲目追逐销售)行为更趋理性,线上冲击有望放缓;线下销售初现回暖迹象,线上线下在产品、价格、服务方面的差异逐渐缩小,线上线下走向新平衡;,形成新零售体系,未来交叉持股、并购重组、资源共享,将成为新常态。推荐:苏宁云商、永辉超市、步步高,受益标的:友阿股份、天虹商场。

 

2、  电商流量去中心化,新兴子行业蓬勃发展


跨境电商受益行业红利,未来市场集中度提升和马太效应有利于龙头企业不断加强优势;增值服务成为影响电商盈利能力的关键因素,B2C平台和代运营市场蓬勃发展;流量向移动端转移驱动电商流量中心重构,社交电商、垂直电商迎来发展机遇。推荐:跨境通、苏宁云商、步步高。

 

3、  REITs 唤醒重估价值,商业物业有望打通变现路径


零售行业是典型的资产富裕型行业,但是资产变现困难导致一二级市场长期存在估值体系差异;REITs 有望打通资产变现路径,随着政策松绑和REITs试点推出,商业物业资产证券化将是大势所趋;国外REITS税收优惠明显,国内却存在重复征税等问题,长期来看,REITs试点推进有望推动相关税收制度的变革。推荐:翠微股份、鄂武商、中百集团,受益标的:华联股份、海印股份、大商股份、欧亚集团。

 

4、  小市值转型热点纷呈,国企改革加速落地


2016年为国企改革加速落地之年,北京、上海、广州、深圳多地热点纷呈,改革推进超市场预期;业务转型。推荐:兰州民百,国企改革推荐:翠微股份、广州浪奇、兰生股份、老凤祥。

 

食品饮料:厚积薄发,静候曙光
闫伟


1、坚守一线白酒价值,关注行业供给侧改革机会。茅台供不应求格局明显,批价进入长期提升通道,板块提价、补库存逻辑延续;行业挤压式增长、酒企业绩分化,行业并购将继续加速;关注二三线白酒可能的高弹性机会,如水井坊、沱牌舍得、山西汾酒等。

 

2、大众品:竞争格局改善、新成长。乳品:原奶低位企稳,促销力度减弱下格局有望趋稳;凉茶:加多宝长期高投入下资金压力渐显,竞争天平利好王老吉一方,份额差距有望继续拉大;啤酒:行业持续不景气催生业内并购良机,百威全球范围内收购SAB已完成,国内整合步伐有望加速;速冻食品:龙头份额趋稳,格局改善下有望释放盈利弹性;新成长:零食电商、西王食品、安琪酵母。

 

3、国企改革东风延续,投资价值再现。激励制度完善,盈利弹性释放:中炬高新;混合所有制/股权激励改革预期:贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、燕京啤酒、顺鑫农业。

 

4、投资建议:增持龙头。酒类:泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、张裕A、洋河股份;大众品:中炬高新、好想你、白云山、双汇发展、伊利股份。

 

计算机:人工智能至上
符健


1、旧时代的结束,新时代的开始

总结过去,历史总是惊人相似:2000年的美国与2015年的中国的均处于重要的关键阶段——网民增长红利消失、互联网经济进入新常态;中国互联网经济新常态三大定律:网民增速红利消失、网络经济进入30%时代、头部竞争进一步加剧。

2、基本面触底值得期待,长周期底部区域渐显

从基本面测算底部区域:外延的滞后效应可能导致板块基本面承压;从基本面测算底部区域:行业估值消化有望接近尾声;中国计算机板块有望迎来长周期的底部区域

3、投资方向:人工智能巨浪来袭,信息安全前景广阔

从感知智能到认知智能,人工智能toB应用层迎来全面爆发期,无人驾驶、医疗、金融及法律为重点应用领域;政策加码,信息安全上升至国家战略层级;信息安全为国防基石,军工信息化市场暗潮涌。

4、投资标的:人工智能创新龙头——千方科技、华宇软件、达实智能

无人驾驶重点标的:千方科技、四维图新、索菱股份、捷顺科技;医疗重点标的:达实智能、海南海药、卫宁健康、东软集团;法律重点标的:华宇软件、科大讯飞;金融重点标的:同花顺、恒生电子、东方财富

 

汽车:碳交易元年
王炎学


汽车行业总量增长机会仍然趋弱,但汽车行业总体利润增长仍在20%以上,有SUV新产品上市的整车公司利润增长仍会在50%以上。


最看好新能源汽车、SUV、电气化和电子化、汽车轻量化等主题机会。汽车行业在2017年将是碳交易率先实施的第一年,也将是全社会最先开始碳交易的第一个行业,将成为资本市场的焦点。首先最为受益的是整个电动车板块,以电动SUV为主要亮点,其次是汽车轻量化、电动空调、起停电池等降低传统汽车油耗的板块。无人驾驶主题仍会反复轮动,焦点是汽车芯片和V2X通信相关。

 

纺织服装:颠覆传统消费品思维,研究新消费趋势
吕明


消费升级,出谷迁乔。国内将迎来时尚消费升级的浪潮,泛时尚消费行业是下一个风口。随我国经济实力的提升,文化娱乐和时尚等行业正在全面兴起。渠道逐步迭代,新零售模式逐渐成为主流。传统的街边店→ 百货商场 → 购物中心 → 电商 → O2O买手店、集合店。


目前时尚IP(网红、各领域KOL、卡通形象、影视综合IP等)“线上+线下”集合店的模式,已经作为最前沿的零售业业态开始迅速发展。随着新消费时代来临,传统消费品的研究框架品牌、营销、渠道、价格被打破,时尚消费亟待建立新研究框架。网红、IP消费品等集品牌、营销于一体,品牌模糊化,输出个性和生活方式。价格不再是第一敏感的因素。渠道预计未来将是线上结合线下,线下以展示和体验为主,线上以导流和成交为主。网红、IP品牌等时尚消费迎合90后新消费特点,受益消费升级,预计成为最大风口。行业内小市值公司转型迎来投资机会。


建议增持朗姿股份/孚日股份/贵人鸟/南极电商/柏堡龙/华斯股份/棒杰股份。


1、IP消费品主题:与内容相比,IP消费品有更广的变现空间。推荐南极电商/多喜爱/星期六/美盛文化。


2、定增、解禁驱动组合:朗姿增发价倒挂、孚日股份完成一期员工持股、贵人鸟员工持股到期,推荐朗姿股份/孚日股份/贵人鸟/柏堡龙/华斯股份。


3、控股权转让主题:控股权转让的主题逻辑是引入第三方或抛出价格锚及重组期权价值,核心推荐上海三毛、棒杰股份、乔治白。


4、小市值及转型公司:小市值公司市值处于较低位置,推荐棒杰股份/上海三毛/兴业科技。

 

电力设备:带路出海,落地生花
王浩


1、伴随电改深化推进,配网增量项目有望在2017年集中落地,另外碳配额有望促进新能源汽车未来逐步走向良性发展之路,电力设备领域,2017年重点看好增量配网PPP及碳配额两个领域。


2、增量配网PPP:发改委下发特急文件,100个增量配网PPP试点项目开闸,千亿市场有待掘金售。《有序放开配电网业务管理办法》出台,售电侧改革加速推进,前瞻布局企业有望直接受益。推荐:科陆电子、北京科锐、智光电气等。


3、碳配额:新能源汽车碳配额管理办法出炉,以奖代补缓解财政压力。借助明年碳排放权交易市场启动契机,碳配额交易将正式试行,三大交易主体有望激活碳交易市场。受益标的:国网旗下唯一从事碳资产业务公司——置信电气。

 

新能源:新能源车重点看锂电材料与整车
洪荣华


1、在补贴退坡和扶本固正的政策导向下,新能源汽车由野蛮生长进入理性发展阶段,资源集中优势企业,下游整车的市场集中度将提升,增量来自优质乘用车和物流车。看好景气向上的湿法隔膜和铜箔、优质整车及其供应链。推荐双杰电气、金杯电工、圣阳股份。


2、光伏和风电:电站标杆上网电价下调对IRR形成压制,投资机会来自限电和补贴拖欠的边际改善。风电受益抢装维持较高景气,受益泰胜风能。


3、储能:锂电池价格下降加速储能爆发,等待配套补贴政策落地,推荐南都电源。

 

轻工:乘消费升级之风,享轻工崛起之势
穆方舟


消费升级背景下,家居企业有望通过品类扩张和渠道升级实现逆地产周期增长,重点关注定制领域向全屋延伸以及部分家装领域的标准化改造;同时在玩具和文具领域,品牌企业的品牌溢价正在凸显。


在地产调控收紧的背景下,市场对家具等后地产周期的业绩增长比较担忧,我们认为家具与地产的销售不是简单地线性关系,在消费升级的背景下消费者对家具品质、美观度、个性化的偏好催生了大量的更新需求,而家具企业由单一品类向全屋延伸也带动了客单价的提升,在品类、渠道等多重因素的驱动下,龙头的家具企业有望实现逆地产周期的增长,重点关注两个领域:一个是定制类家具的渗透率的提升和由单一品类向全屋定制的延伸,二是家装类领域通过标准化的改造解决行业多年的困局。


而在消费升级的过程中的另一个突出特点就是品牌溢价的不断提升,除了家具之外轻工板块另外两个受益的子版块就是玩具和文具,这两个子版块的企业过去以出口和代工为主。随着国内市场的不断扩容,具有自主品牌优势的企业品牌溢价将不断凸显。

 

有色:拐点已现,轻波动,重趋势
刘华峰


基本金属和金属加工:拐点已现,轻波动,重趋势。供需再平衡拐点已现:库存集中,中长期供需分歧持续→ 弹性和波动加剧、中枢上行。轻波动、重趋势:左侧投资机会已经过去。通过对价格周期长度和空间的判断获得超额收益,核心在于把握板块对金属价格过度反应,以及上市公司业绩预期驱动因素和弹性。增持评级:铜(需求预期改善)、铝(行业成本中枢上行)、锌(业绩兑现)、一带一路(海外资源布局)、金属加工(订单驱动和行业整合)等。


贵金属:人民币汇率和美国加息进度成为博弈焦点。


重回存量博弈:全球负利率对资产配置边际效用开始递减,黄金价格重回存量博弈。


我们的判断:美国经济长周期或见顶,2017年加息步伐或低于预期,人民币贬值预期加强。


维持增持评级:美元计价黄金将持续波动,上市公司估值对板块对大盘高beta带来投资机会。


小金属和新材料:关注成长,拥抱业绩;航空军工与核电材料:新机型加速列装+国产化率提升,已经获得资质认证的企业有望依托先发优势实现业绩持续增长。增持评级:三大细分领域(高温合金、轻合金和钛材料)。电子和通信:金属基原材料可能是市场忽视的环节,汽车电子应用场景逐步明确。新能源材料供给弹性仍难恢复,需求端长期成长性较强,关注潜在资源端布局和订单驱动机会。

 

家电:补库存开启,多元化落地
范杨


2017年家电行业三个关键词:


1、补库存。空调补库存周期预计4-6Qs,开始于2016年Q3,预计持续到2017年底,补库存周期白电龙头业绩持续好转,收入、利润增速均有望持续加快,预计在2016Q4-2017Q2表现较好。


2、多元化。地域多元化,即海外市场拓展,将伴随人民币贬值而加快,2016年家电出口整体表现较好,预计2017年有望维持较好的态势,其中海尔、美的的海外布局力度较大。业务多元化,伴随家电需求增长天花板的逐步明确,主要龙头企业都在寻求第二跑道,家电龙头手中现金充裕,持续在新业务上发力的确定性高。目前格力选择能源管理及新能源汽车,美的选择工业4.0,海尔仍旧在智能家居领域布局,黑电行业则在“客厅经济”布局上持续发力。2017年各公司估值结构可能会因为外力(政策)推动而发生分化,时间点预计在Q2-Q3。


3、消费升级。小家电厨电消费升级大趋势仍在,龙头标的的中长期配置价值较高,特别是2016年表现一般的品种尤为值得关注。


风险:1)地产销量下滑可能在2017年Q2开始对厨电行业产生明显的不利影响。2)行业利润率增长弹性预计越来越小。

 

石化:看多油价、期待改革
肖洁


1、中长期看多油价,2017年均价50-60美金/桶


2、2016年油价触底反弹,俄罗斯和OPEC表现出更为积极的限产态度。


3、推荐LNG贸易链条、PX-PTA-涤纶产业链,天然气生产成本低,二原油,核心劣势在运输;根据BP预测,LNG有望成为未来天然气主要贸易方式。


基础化工:供给侧改革下部分周期品复苏,价值股需寻找真成长
袁善宸


供给侧改革下多个基础化工品价格上涨,盈利好转,行业景气度边际改善明显。我们认为需求端相对稳态下,国家供给侧改革加速行业分化,小企业逐步退出、龙头公司在此过程中受益。环保仍将是重要的主线,污染问题严重的子行业是我们研究的重心,如橡胶助剂、染料、农药、保险粉等。


事件驱动上,山东地区计划将省内化工园区由230个缩减至100个左右,这将对化工行业造成重大影响。山东省9000多家化工企业,约有3000家处于规模以下标准,我们认为一旦化工园区缩减实质性执行,小企业将受影响巨大,山东产能、产量占比较大的化工品有望出现回暖。


价值方面,我们寻找真正的成长品,或体现在收入高增长、或体现在盈利持续提升。我们相对看好具备核心进入壁垒的子领域,例如纳米材料、新型膜材料、电子化学品、es纤维、涤纶工业丝等。


转型是化工行业每年的主线之一,我们寻找低市值、股权相对分散、仍处于行业底部且无回暖迹象的标的,自下而上寻找投资机会。

 

银行:业绩见L型底,股价爬U型坡
邱冠华


1、核心结论逻辑:预计2017年银行业绩将见L型底,股价将爬U型坡。净息差收窄缓解和新增不良企稳,促使业绩见L型底。基本面“相对美”和问题债权不确定性下降,共振驱动银行股价爬U型坡。


2、业绩见L型底:预计2017年盈利增速3%,稳定在2016年的2%区间附近。其中,资产规模增速11%,较2016年下降2pc,因货币政策边际收紧和MPA考核实施;净息差2.01%,较2016年收窄10bp,因重定价、营改增影响消退,且货币政策边际收紧;不良生成继续企稳,全年信用成本1.24%,较2016年下降11bp,对盈利增速起到反哺作用。


3、股价爬U型坡:DDM模型分子,银行业绩增速见L型底,具有“相对美”优势;DDM模型分母,宏观政策主动去杠杆有助于化解银行问题债权,使银行资产质量不确定性下降,BPS的真实度提高。分子分母共振有望驱动银行股价爬U型坡。


4、精选个股推荐:重点推荐兼具基本面与股价弹性优势(α与β共振)的南京银行、北京银行和宁波银行 

 

社会服务:国内游量价齐升,产业链将大整合
刘越男


2017年旅游行业国内游有望重现量价齐升,出境游关注龙头公司的产业链整合,同时重视国企改革等机制改善带来的经营和业绩弹性。


我们认为旅游行业中长期内依然维持高景气度,旅游消费半径扩大、旅游消费内容和方式的升级、旅游资源和流量的价值重估依然是行业发展趋势。基于2016年国内游客流受雨水天气等客观因素影响增速有所下滑的事实,2017年其增速有望呈现较高水平,配合消费升级背景下客单价进一步提升,国内游量价齐升有望重现;出境游受人民币贬值预期影响增速反弹不容乐观,存量市场博弈下龙头旅行社公司凭借品牌和资本优势市场份额将持续扩大,同时积极延伸整合产业链以切入其中高产业价值环节。


此外,国企改革依然是2017年行业需要重视的主题投资机会,其中尤其关注景区、酒店等板块在改革完成后给相关公司带来的经营机制的改善以及业绩提升。

 

建筑:PPP业绩年、一带一路突围、国改装配式建筑加速
韩其成


1、PPP:2017施工业绩年,宏观逻辑料强化


2017年PPP宏观逻辑强化、中观PPP落地继续加速,微观施工业绩释放。2017年催化剂众多,对标2017年估值水平已显价值。PPP推荐园林/轨交/交通运输行业、具有竞争优势的大基建蓝筹/地方国企及PPP平台模式等。


2、一带一路:2017战略突围可期


特朗普当选美国下一任总统,美国或加入亚投行,一带一路战略突围,将大力促进一带一路订单落地及开工加速。推荐具有产能输出战略意义的大基建蓝筹及海外业务占比高的国际工程板块。


3、建筑国改:以长时间换大空间


建筑国改边际影响大,具有国改预期同时基本面存在改善边际的建筑国企值得布局,以长时间换大空间。推荐大建筑股中国建筑/中国交建/中国中冶/“两铁”及小建筑如北方国际/云投生态/隧道股份/山东路桥。


4、装配式建筑:建筑业升级加速,长周期拐点到来


装配式建筑正处于政策刺激蜜月期,2017年料持续获得政策大力度刺激,建筑业升级料加速,推荐钢结构板块的长周期投资机会。推荐杭萧钢构/富煌钢构/日上集团/雅百特等,受益鸿路钢构/精工钢构/东南网架等。


5、推荐组合


选股逻辑:根据业绩增长弹性/机构配置/估值水平/政策刺激力度/催化剂等推荐PPP/一带一路/国改/装配式建筑主题投资机会。


首推中国中冶/中国建筑/葛洲坝/铁汉生态/美晨科技/隧道股份/杭萧钢构。


推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中工国际/北方国际/中材国际/神州长城/文科园林/龙元建设/苏交科/中设集团/云投生态/山东路桥/围海股份/宁波建工/富煌钢构/洪涛股份等。

 

交运:不破不立
郑武


1、航空:超级周期黑天鹅
国君航空超级周期,从分歧走向共识;黑天鹅,或将推动估值前低后高。


2、航运:复苏终究水中月
行业见底终究只是水中月,估值中枢仍将下行;资产重组优于周期,港股优于A股。


3、基建:每逢调整买基建
巴菲特为何在美国经济新常态,大量买入重资产行业?每逢调整买基建,但中长期投资者建议只买公司治理可靠的公司。


4、物流:快递预期将分化
市场对快递利润率可持续性的过高预期,或将在我们难以预测的时间,出现较大分化;机会总在悲观时,等待“转型2017”与预期超调。


建材:充分市场化行业的供给侧周期共振与消费升级
鲍雁辛


维持建材行业“增持”评级,2016年建材行业在平淡的市场中却精彩纷呈,而2017年我们建议更加重视建材板块,预期差可能更为显著:我们对2017年早周期板块尤其是水泥明显较2016年乐观,高度市场化的行业且无历史包袱,而2016年3季度末的涨价带来盈利能力的快速提升我们认为绝非偶然,2017年供给侧进一步演绎,而机构普遍的较低配置或演绎中等级别甚至更高的行情。


在消费端,延续2016年的,“地产后市场”消费升级的逻辑,低估值品牌消费类建材,且具有明显竞争优势的品种,包括我们2016年成功推荐的大亚圣象、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树等市占率快速提升,业绩稳定确定性强;另外,建材行业2017年大企业整合的落地或带来大级别投资机会,中国建材和中材集团(中国巨石、祁连山、宁夏建材等)、冀东水泥及金隅股份的整合将体现效果,未来仍会看到大企业间的合并提速,我们拭目以待。

 

非银:否去泰来终可待
刘欣琦


1、保险:预计投资边际改善,负债成本逐步下移,看好寿险


预计投资端边际改善:经济企稳,利率曲线逐步上移,投资环境利好保险行业;负债成本下行拐点将现:,保单负债成本将出现下行拐点;投资建议:基本面现边际改善,主要利好寿险,板块估值处于低位,推荐中国人寿、新华保险和中国平安。

 

2、券商:业绩迎来拐点,政策有望进入回暖期


业绩迎来拐点:预计17年市场活跃度提升、佣金率企稳;投行业务有望锦上添花,预计17年利润增速26%,盈利迎来拐点。政策有望进入回暖期:,行业风险逐步出清,政策有望逐步回暖。投资建议:业绩改善预期可期,政策有望进入回暖期,估值处于历史估值中枢,维持板块增持评级。投资标的推荐看好三个方向:1)投资端亟待放开,看好围绕自身投资能力布局多元化业务的券商,推荐东吴证券;2)零售业务市场份额集中度有望进一步提升,推荐华泰证券;3)股权结构优化改善券商盈利能力,推荐国元证券、兴业证券、宝硕股份、国金证券。

 

3、多元金融:看好国改主题、AMC及消费金融


国企改革:央企和地方国企改革加速,看好存在资产重组预期标的,推荐标的:经纬纺机,受益标的:新力金融。AMC:不良资产管理行业的业务空间依然较大、入门门槛的下降使得民营资本有望进入。推荐民营背景、具有真实处置能力的AMC,推荐标的:陕国投A,受益标的:海德股份。互联网金融:需求端旺盛,政策环境有望在2017年6月后迎来拐点,更加看好消费金融,推荐国盛金控。

 

传媒:估值渐次见底,行业重回景气
陈筱


估值趋于合理,国改与新股带来优质标的持续供应。2016年传媒板块仍处于调整期,政策收紧、数据不佳引致估值下行压力。经过一年半的调整,传媒板块估值趋于合理,成长性得以凸显。国企改革持续推进,资产证券化率提升带来优质标的供给,股权激励显著提升经营效率。新股发行常态化,优质传媒标的次第上市。


2017年传媒细分板块重回景气周期。院线板块:政策支撑、需求旺盛及渠道渗透叠加2017年大量优质内容供给有望实现票房回暖,全面利好院线板块。游戏行业:端页游市场格局固化,手游持续繁荣引领行业加速增长。体育行业:一头一尾+彩票,头部内容付费兴起,小众体育项目快速成长,中超彩票开放成大概率事件。有线电规行业:关注DVB+OTT、有无线融合业务,DVB+OTT实现新老媒体融合,融合网开拓有线电视发展新空间。艺术品行业:伴随增量资金释放,艺术品行业发展潜力巨大。


标的推荐:中潜股份、奥拓电子、广电网络、上海电影、壹桥股份。

 

电子:迎接新一轮硬件大创新
王聪


输入端和输出端人机交互技术突破、运算存储芯片性能提升,为人工智能加速普及提供硬件基础;移动终端创新、AR/VR设备放量、汽车智能化开启新一轮硬件大创新。


1、输入端,3D图像和视频是实现人工智能最核心输入数据,多摄像头叠加TOF或结构光的3D成像技术将成主流,在手机、AR/VR、汽车端加速渗透。推荐:欧菲光(模组)、北京君正(CIS)。


2、输出端,柔性OLED是第三代显示技术主流。终端大牌加速导入,面板巨头放量加速,2017年将是渗透率大爆发的元年。首推标的欧菲光(触控+CG+贴合)。


3、运算存储芯片亮点纷呈。IC设计八朵金花卡位传感、运算、存储三大核心环节,高速成长势不可挡;推荐北京君正(CIS芯片)、全志科技(AP芯片);IC封测产业转移+海外并购持续助力,陆企在TSV、SIP、Fanout等先进封装领域加速突破,全球市占率有望大幅提升。核心标的:长电科技、华天科技;存储芯片国产化加速,设备材料率先受益,推荐紫光国芯(存储器制造)、七星电子(设备供应商)、上海新阳(材料供应商)。


4、终端看好汽车智能化+电动化趋势。无人驾驶将是下一个万亿级大风口,传感器、HMI和ADAS系统集成等环节有望诞生新贵龙头。核心标的:欧菲光;电动汽车加速普及有望打破原有封闭的汽车电子供应链,配套能力更强的陆企将迎弯道超车机遇。核心标的:长信科技(比克电池)、扬杰科技(功率器件)

 

机械:紧跟行业变迁,持续聚焦成长
吕娟


传统制造业需求疲弱,受益行业集中度持续提升,机械行业整体盈利能力小幅好转,转型升级仍然是主旋律;原材料价格大幅上涨制约业绩改善,明年机械行业整体盈利将缓慢恢复,需要时间消化传统制造业的高估值,展望2017年机械行业的投资机会,我们认为细分行业景气度仍然是驱动股价的核心因素,去伪存真才能持续获得超额收益,看好3C自动化、轨交、物流自动化、核电后市场、汽车轻量化五大细分子行业的投资机会,站在当前时点,我们相对更看好3C自动化和轨交投资机会,同时建议关注工程机械企业供给侧改善带来的投资机会,重点推荐智云股份、康尼机电、中联重科、浙江鼎力、先导智能、诺力股份,受益标的正业科技、联得装备、鼎汉技术、台海核电、海源机械、神州高铁。

 

农业:拥抱畜禽高景气,布局农业现代化
王乾


“三权分置”唤醒沉睡土地,转基因时代正式开启。“三权分置”机制创新,唤醒沉睡土地。转基因时代正式开启,种业整合逐步加速。


把握农产品价格周期:畜禽高景气,大宗迎春天。肉禽:引种依旧受限,行业涨价远未结束。生猪:供给恢复缓慢,行业景气有望延续。糖:全球步入减产周期,糖价有望继续上行。天然橡胶:需求向好,库存下降,天胶迎来新一轮春天。


积极布局养殖后周期:饲料+动保。饲料:下游养殖存栏趋势向上,依旧看好猪料后周期逻辑。动保:养殖规模化催生行业变革,市场苗决定企业未来。


推荐标的:圣农发展、益生股份、牧原股份、禾丰牧业、海大集团、生物股份、海利生物、隆平高科。

 

通信:改革先锋,流量基石
宋嘉吉


通信业——流量红利、改革先锋。从2G到5G,通信能力的提升是TMT进步的先行要素,也是爆款应用出现的基础。中国联通已被点名混改,通信行业的其他国有集团:大唐系、武邮系、普天系、特发系均有望率先试点。


中移动家宽建设红利——光通信的高景气延续,2017慢牛延续。中国移劢2016-2017年度核心任务——家庭宽带建设。光纤光缆:2017年继续价升量涨,量增长30%,价格增长约20%,业绩弹性最大。光器件:10G光模块放量在即,电信、联通需求同步增长。光接入:需求释放滞后于光纤光缆,2017年开始放量,分光器、ODN等,主要靠量的弹性。


流量红利——云计算、SDN、流量经营、5G。流量爆发,推动行业进入“云——管——端”一体化时代。云计算商业模式逐步清晰,等徃估值消化。备戓5G,预热流量经营、物联网、 SDN等细分环节。


主题投资:区块链。IBM、四大、 BAT、央行均已重点投入,看好2017年巨头在区块链领域的应用落地。关注区块链在数字货币、跨境支付、供应链金融等领域的应用。


国企改革:特发信息、高鸿股份;光通信:光迅科技、亨通光电、天孚通讯、中兴通讯;云计算:高升控股、创意信息、网宿科技;自下而上:梅泰诺、佳讯飞鸿、金利科技。

 

军工:军工2.0:深改革,真成长
张润毅


1、大国博弈,军工崛起,产业迎来长周期利好


1)特朗普上台将重塑美国军事战略,英国脱欧影响继续发酵,国际新轶序正在加速重构

2)加大军工投入将成为长期战略性举措,军工在国家战略地位将大幅提升

 

2、改革先锋,国防工业改革将步入深水区


1)军工是国企改革高层意志最坚决、推进速度最快、边际改善最大的行业之一

2)军工核心资产证券化方向明确,稳步推进,各大军工集团将“各显神通、百花齐放”

3)军民深度融合,产业整合加快,混改试点全面铺开

 

3、军工2.0时代,掘金“真成长”


1)与“信息为王” 的1.0时代不同,军工投资将步入“分子明显改善,分母共同驱动”的2.0时代

2)我国正处于装备升级加速期,产业逻辑显现,治理结构改善,消化“无业绩/高估值”担忧

3)从硬到软,寻找“改革风口+产业共振”的真成长:航天战略、海洋强国、信息化、新材料

 

4、投资主线与受益标的


【改革风口+军工信息化】电科四大天王(四创电子、杰赛科技、国睿科技、卫士通)、金银双雄(金信诺、银河电子)

【装备升级+天海空战略】航天系(航天动力、航天长峰、航天科技)、船舶系(中国动力、中电广通)、中航系(中直股份、中航电子、中航机电)

【高端制造+军工新能源+新材料】振华科技、苏试试验、菲利华、火炬电子


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